2024年玻璃期、現(xiàn)價(jià)格同步下跌，但二者節(jié)奏有所不同。期貨價(jià)格上半年先抑后揚(yáng)，6月之后進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)三個(gè)月的下跌周期，9月中旬一度接近1000元／噸，隨后階段性反彈。現(xiàn)貨價(jià)格長(zhǎng)期處于下跌趨勢(shì)，9月底觸底反彈。截至12月下旬，沙河、湖北5mm大板市價(jià)年度跌幅分別約為27.14%、36.55%。

　　玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能或已見(jiàn)底，2025年變化幅度有限

　　2024年1—11月浮法玻璃在產(chǎn)日熔量均值為16.96萬(wàn)噸，同比小幅提升1.41%；1—11月浮法玻璃產(chǎn)量為5024.54萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.90%。由于3月之后玻璃行業(yè)利潤(rùn)不斷萎縮，產(chǎn)線開(kāi)始停產(chǎn)、冷修，在產(chǎn)產(chǎn)能快速回落，9月底玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能降至五年最低水平。由于上半年玻璃供應(yīng)處于歷史高位，拉高全年供應(yīng)均值，即使下半年玻璃產(chǎn)量加速下滑，也未能改變?nèi)瓴ＡМa(chǎn)量增加趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2024年玻璃產(chǎn)量為5466.89萬(wàn)噸，增幅3.07%。

　　今年9月底以來(lái)玻璃行業(yè)利潤(rùn)已有所修復(fù)，產(chǎn)線冷修的頻率或大幅放緩。雖然2025年行業(yè)仍將處于產(chǎn)線冷修和復(fù)產(chǎn)交替階段，但玻璃供應(yīng)水平或已見(jiàn)底。根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)測(cè)算，2025年玻璃日熔量均值將較今年下降6%左右，回落至15.94萬(wàn)噸左右。由于今年玻璃日熔均值被上半年水平拉高，即使2025年降幅明顯，明年日熔量年度均值與今年年底水平相比仍略微回升，對(duì)應(yīng)玻璃產(chǎn)量增幅約0.19%。2025年玻璃產(chǎn)量或小幅提升，至5477.28萬(wàn)噸。

　　地產(chǎn)需求繼續(xù)下降，二手房家裝等消費(fèi)回暖

　　2024年玻璃終端需求繼續(xù)低迷，1—11月國(guó)內(nèi)商品房銷售面積同比降幅為14.3%，房屋新開(kāi)工、施工及竣工面積同比降幅分別為23%、12.70%、26.20%。受制于終端疲軟，玻璃消費(fèi)也隨之下降。2024年1—10月國(guó)內(nèi)浮法玻璃消費(fèi)量為4426.10萬(wàn)噸，同比下降0.85%。11—12月雖有年底趕工需求支撐，但也存在下游提前停工放假預(yù)期。因此，2024年全年玻璃消費(fèi)量約5305.40萬(wàn)噸，同比降幅在2.61%左右。

　　2020年國(guó)內(nèi)房屋新開(kāi)工面積進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)階段，2022年下半年降幅持續(xù)擴(kuò)大，2023—2024年降幅雖有收窄，但累計(jì)同比下降超20%。按照新開(kāi)工到竣工傳導(dǎo)周期18至24個(gè)月測(cè)算，2025—2026年地產(chǎn)竣工面積仍處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，玻璃的消費(fèi)將繼續(xù)下降。

　　2024年12月9日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議提出，“2025年將實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充實(shí)完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策‘組合拳’”“穩(wěn)住樓市股市”“大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”。在一系列政策刺激下，地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)具備止跌回穩(wěn)的客觀條件，只是落實(shí)至產(chǎn)業(yè)鏈仍需較長(zhǎng)時(shí)間方能見(jiàn)效。

　　好的方面在于，二手房家裝需求和“以舊換新”等補(bǔ)貼政策有望帶動(dòng)少量家裝置換需求，推動(dòng)汽車、電子產(chǎn)品及家電等消費(fèi)回暖，對(duì)沖部分地產(chǎn)消費(fèi)下降幅度。

　　樂(lè)觀情況下2025年玻璃消費(fèi)降幅約為3%，悲觀情況下明年玻璃消費(fèi)降幅或達(dá)到6%，對(duì)應(yīng)具體消費(fèi)量分別為5146萬(wàn)噸、4987萬(wàn)噸。

　　原片及深加工出口決定庫(kù)存水平

　　2024年玻璃行業(yè)庫(kù)存整體處于中高水平波動(dòng)，9月底中下游提貨積極性提升，玻璃企業(yè)庫(kù)存明顯去化。截至12月中旬，玻璃企業(yè)庫(kù)存為4762.5萬(wàn)重箱，較2023年年底增長(zhǎng)48.54%。

　　2025年需求的下滑幅度足以導(dǎo)致玻璃再度進(jìn)入高庫(kù)存狀態(tài)，但卻忽略了玻璃及深加工產(chǎn)品的進(jìn)出口影響。近兩年原片玻璃凈出口量多維持在46萬(wàn)～47萬(wàn)噸，絕對(duì)水平不高。若考慮到深加工產(chǎn)品進(jìn)出口數(shù)量折算成原片數(shù)量，將大幅緩解國(guó)內(nèi)玻璃供應(yīng)壓力。

　　2024年玻璃及深加工產(chǎn)品折合原片凈出口數(shù)量預(yù)計(jì)為327.3萬(wàn)噸，同比下降3.26%。2025年出口存在較多變數(shù)。一方面，美元強(qiáng)勢(shì)，我國(guó)玻璃及加工品競(jìng)爭(zhēng)力將有所提升；另一方面，貿(mào)易摩擦將對(duì)我國(guó)出口形成一定擾動(dòng)。因此，悲觀情況下2025年我國(guó)玻璃及深加工產(chǎn)品折合原片凈出口數(shù)量預(yù)計(jì)為307.4萬(wàn)噸，同比下降6%；樂(lè)觀情況下凈出口或能達(dá)到326萬(wàn)噸，較今年僅略微回落。

　　綜上，2025年出口或成為決定玻璃供需格局的關(guān)鍵因素之一。若玻璃及深加工產(chǎn)品出口能夠抵消國(guó)內(nèi)需求的下降，玻璃全年供需有望達(dá)到基本平衡狀態(tài)；一旦出口明顯受限，2025年玻璃供需差或在183萬(wàn)噸左右，將進(jìn)一步體現(xiàn)在庫(kù)存壓力上。